阳光照明是我国最早扎根于照明职业的公司，其前史可以追溯至1975年树立沥东公社灯泡厂。1992年公司由上虞灯泡厂更名为阳光照明电器公司，正式敞开阳光照下一年代。经过近40年的打拼，阳光照明现已成为我国名列前茅的照明电器生产商，按出售收入公司是国内排名第二的节能灯供货商。

  公司主打节能牌，2012年半年报数据显现，节能灯占总营收的66%。跟从职业行进脚步，公司现在战略要点转向LED灯具，上半年LED灯出售收入超越一亿元，估量全年有望打破三点五亿元。

  阳光照明公司前史可以追溯至1975年，经过近40年开展，公司现已成为国内名列前茅的照明电器供货商。在开展过程中，公司一直将产品技能质量和品牌美誉作为中心竞争力建造。在产品技能质量上，公司国内榜首个试制三基色荧光灯并完成量产，一起公司还具有国家级技能中心和高新技能企业称谓。品牌建造方面，公司先后荣获我国驰名商标和我国名牌称谓。

  从出售收入衡量，国内照明电器厂商可以分为三大团队。榜首团队是以飞利浦、欧司朗等世界闻名品牌为代表的外资厂商，首要竞争点为功用、品牌形象。第二团队就是雷士、阳光等国内闻名厂商，下流首要面向城市商用房建造、根底设施建造、职业用户、个人顾客。第二阵营代表我国照明职业国产最高水准，阳光照明无疑处于国产厂商的龙头方位，产品功用和品牌深得顾客认可。

  公司在照明职业耕耘多年，深谙职业开展趋势，一向走在绿色节能照明道路上，一直坐落职业领跑方位。按运营收入核算，阳光照明出售收入排名国内企业第四位。而公司在节能灯方面则显现出更强壮的竞争力，按出售收入排名，阳光照明节能灯出售收入规划在国内厂商中仅次于雷士照明，排名第二。

  作为深耕照明职业三十余年的龙头企业，阳光照明一向把握着职业演化的方向。从2011年开端公司现已逐渐将事务开辟重心转向LED照明。经过2011年增发募投项目和后期募投项目回头LED，公司未来将构成超越年产4000万只LED灯的产能，事务要点全面从传统节能灯转向LED灯。

  现在公司在上虞项目采纳边改造边投产的方法，产能在逐渐开释。估量公司2012年全年LED灯及灯具出售收入超越3.5亿元，大致落在3.5-4亿元区间。公司下一年上虞和厦门LED项目都将有部分产能达产，上虞项目部分产能达产时刻大约在2013年3季度，厦门项目从2013年一季度开端连续达产。公司估量2013年末达产的LED年产能产值有望超越17亿元。(现在公司LED产能满产产值大约在5000万/月左右。)2016年公司LED产能将悉数开释，达产后收入在28亿元左右。

  公司前史上是业ODM出售为主，首要合作方简直包含了全球首要闻名照明电器厂商，特别是和飞利浦、欧司朗、通用照明都有长时刻安稳的合作联系。公司有近50%的节能灯是出售给飞利浦公司的。在2008年，飞利浦在金融危机时期将自己的订单70%都给公司，安定和公司的合作联系，充沛说明飞利浦对阳光照明产品质量的信任和对两边合作联系的注重。

  相同，在LED产品上，公司有近三分之二产值销往飞利浦、欧司朗和通用照明。和世界一流照明电器上长时刻安稳的合作联系，既表现公司产品在职业中强壮竞争力，又是公司成绩产期安稳的根底。

  公司一向在建造自己国内出售途径和自主品牌，但资源投入力度较小。为抵挡全球性金融危机对公司运营影响以及分销国内商场生长盈利，从2008年开端公司逐渐加大内销途径建造以及品牌建造力度。经过近几年加快开展，公司基本上现已树立起功用齐备、掩盖面广的多级商场营销系统。公司现在有直营店1000多家，加盟店2000多家，掩盖全国地级市中90%商场。推动公司从传统制作形式向制作+运营形式的转型。以商场拓宽推动公司持续增长，要点经过经销途径网、专业化工程网、连锁超市网的构建和完善，树立有用掩盖率和占有率的世界、国内商场网。

  公司在品牌建造上面也是竭尽全力。2008年相同是公司品牌建造战略转折点，当年公司投入广告费用超越1600万元，到达前史最高水平。08年开端，公司每年广告投入费用明显高于08年曾经。跟着各种途径广告投入，公司品牌闻名度在国内大幅提高，一起公司自有品牌占公司营收中的比重逐年提高。到2011年公司自主品牌出售占总运营收入的比重现已提高到35%。

  从长远看LED替代传统节能灯是照明职业必然趋势，但在更微观的层面来看详细应用范畴LED推动速度有较大差异。全体而言，LED在市政商场可以首要兴起，接着往工商业和民用范畴浸透。

  职业这种演化进程是由照明职业本身开展逻辑所决议的。如前文所述，照明职业开展的背面推动力是节能带来照明电器全生命周期中运用本钱的下降。归结到产品上，因为节能效果非常明显，初度购买本钱凹凸基本上决议了LED在各个范畴推动的进展。

  从产品价格为底子要素的逻辑动身，我以为LED照明正在从市政路灯商场往商用和民用商场浸透。首要理由如下：

  首要，个人顾客对产品价格更为灵敏，而市政工程必定程度上代表政府毅力，对国家方针起示范性效果，对产品价格不如个人或许工商顾客那么垂青。最典型的比如是我国的“十城万盏”LED亮化工程。

  其次，各范畴运用的LED灯具本钱结构差异较大。因为路灯工作环境更为恶劣，因而LED路灯在结构设计上需求考虑杂乱的工作环境，加强LED灯具的防水、散热、防震方面的才能。因而，LED灯具在灯罩灯壳、散热器材方面的本钱远远高于室内用LED灯具，而LED光源在灯具中的本钱也被摊薄。如果在考虑路灯工程建造中，灯杆、配套电力设备以及相关土木工程方面的本钱，LED光源价格对路灯全体本钱的影响被大大削弱。

  2015年将是LED照明职业的分水岭，LED相对节能灯经济性开端凸显，LED照明全面进入民用范畴。Haitz规律指出LED照明功率每年将添加35%，一起单位流明本钱下降20%。依据这个联系预算，相当于60W白炽灯火功率的LED灯价格每年下降45%左。LEDinside数据显现，从2012年7月到2013年2月总共8个月时刻相当于60W白炽灯价格下降33%，契合Haitz规律描绘。据此估量，到2015年，相同光效的LED灯泡价格将是传统节能灯的1.5倍左右，在民用范畴的经济性开端凸显LED照明全面进入民用范畴。

  阳光照明一起具有在市政工程商场和工商民用商场的优秀竞争力，充沛获益于商场转型。

  咱们估量公司2012-2014年的EPS分别为0.38、0.49和0.62元。依照公司2013年0.49元的成绩预算，公司2013年猜测市盈率为21倍左右，从前史上看现在估值水平并不算高。2013年至2015年是LED产能开释期，公司EPS复合增长率将超越25%，依照PEG不超越1给予公司22-25倍PE的估值，合理价格区间在10.78元-12.25元，保持公司“增持”评级。

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