日前，江苏卓胜微电子股份有限公司（300782.SZ,下称“卓胜微”）估计公司2021年归母净赢利达20.50亿元-21.57亿元，同比增加91%-101%。但这一喜人的成绩预告发布一个月以来，公司股价却持续跌落，背面的原因是什么？

  作为国频芯片规划龙头，卓胜微前期立足于射频分立器材和接纳端模组商场，产品以射频开关为主；2020年以来布局发射端射频模组产品，不断拓宽产品线，终究意图是逐渐完成射频前端产品的全面布局。

  支撑卓胜微股价的逻辑在于射频赛道国产代替空间宽广，但在全球智能手机商场出货疲软的布景下，国频前端中低端商场竞赛白热化，公司2021年第四季度净赢利环比下滑。商场忧虑，公司在先进射频模组方面发展或将面对不确定性。

  为了显现对未来远景的决心，1月28日，卓胜微发布股权鼓励方案，并对2022-2025年的营收做出了58亿元、127亿元、211亿元、311亿元的方针查核。

  揭露信息显现，射频前端芯片首要包含五个组成部分：滤波器、功率放大器(PA）、双工器、射频开关、LNA(低噪音放大器)。从射频前端商场价值量来看，射频开关与LNA占比仅9%，而滤波器和功率放大器占比88%。

  卓胜微的战略是，从研制难度低的产品下手，占有商场份额，再逐渐拓宽到竞赛壁垒高的细分范畴，以完成射频前端芯片全产品布局。

  曩昔几年，卓胜微成绩稳定增加。2019年，公司营收与净赢利为15.12亿元、4.97亿元，同比增加170%、206.3%；2020年，营收与净赢利为27.92亿元、10.73亿元，同比增加84.6%、115.8%。其间，射频开关贡献了多半左右营收。

  2021年，卓胜微估计归母净赢利达20.50亿元-21.57亿元，同比增加91%-101%。公告表明，公司聚集于前瞻性的研制布局，持续推动产品线G通讯技能发展催生的射频前端产品商场增量需求，结合公司在供应链办理方面的优势布局，运营成绩较上年明显增加。

  卓胜微在投资者互动平台中展望未来：“2021上半年，射频模组产品销售额占公司运营收入28%。公司的接纳端模组产品功能优异，比肩世界抢先技能水平。公司将持续加大技能创新及研制力度，进一步丰厚射频前端产品线布局，扩展产品的使用规模，使公司在技能演进和需求改变中坚持本乡商场抢先位置。”

  不过，投资者心情低迷并未因而缓解。卓胜微股价在上一年7月份创下544.68元的历史记录后持续跌落。到本年2月11日，该股报收263.64元/股，比较此前高点几近腰斩，市值879亿元，翻滚市盈率46.7倍。

  依据Yole数据，2025年射频前端商场规模有望到达254亿美元，2020-2025年年均复合增加率到达11%，其间射频模组商场规模将到达177亿美元，约占射频前端商场总容量的69%，年均复合增加率到达8%。

  现在高端滤波器商场仍被世界头部企业所占有，高端滤波器的晶圆先进制程和工艺均把握在以IDM（笔直整合制作）为运营形式的世界头部企业手中。从竞赛格式看，现在职业前五大龙头均为国外企业，国内供应严重不足。

  华西证券以为，射频赛道的商场规模足够大，5G手机浸透率还在持续提高，具有先发优势的卓胜微仍然有商场时机。射频模组具有较高的进入门槛，国产浸透率依旧很低，然后带来了向上的弹性。

  不过，射频开关等产品下流用户首要是手机和平板电脑生产商，职业界产品更新换代速度较快，产品生命周期较短；而卓胜微暂时没有进入苹果供应链，2021年第四季度，iphone13系列大卖，全球安卓手机出货疲软，对公司成绩形成必定冲击。

  商场研究组织IDC发布的陈述数据显现,2021年第四季度全球智能手机商场出货量3.6亿台,同比下降3.2%。

  有研究组织测算，2021年第四季度，卓胜微营收环比根本相等，扣非净赢利或为4亿元，环比下降22%；毛利率环比小幅动摇，净利率区间46%至56%。

  在此布景下，公司2021年全年扣非净赢利到达18.54亿元-19.61亿元，低于万得共同预期21.1亿元。

  华泰证券剖析指出，受安卓手机客户库存水位较高且拉货放缓、国频前端中低端商场竞赛剧烈、高端滤波器产品线人员扩张等原因影响，公司成绩呈现动摇。估计全球智能手机出货量增加同比放缓，国内5G手机需求依旧疲软，海外5G浸透率有望逐渐提高。中低端射频前端分立器材商场竞赛剧烈，传统产品盈余才能或有下行压力。

  瑞银证券表明，第四季度扣非净赢利环比下降或首要由公司毛利率下滑所造成的，首要由于国产智能手机需求放缓以及射频前端商场竞赛加重导致公司首要产品价格下滑。估计公司全体毛利率在2022年将持续承压。方针价调至400元，中性评级，方案审视对卓胜微的盈余猜测与方针价。

  该组织还以为，公司向射频模组厂商转型或令赢利率受损。鉴于产品结构改变，国内厂商更为剧烈的竞赛环境，及其运营形式转向“轻晶圆厂”，影响其事务上行空间，2022至2023年公司不太可能保持当时的赢利水平。

  从研制投入力度来看，卓胜微比较同行略胜一筹。2021年前三季度，卓胜微研制投入为1.94亿元，占营收比重5.58%；同行可比公司汇顶科技研制投入12.83亿元，占运营收入的比重达31%。

  同期，半导体产品职业110家公司中，有34家研制费用率超10%，卓胜微坐落职业中等。商场因而忧虑，中低端射频前端分立器材商场竞赛剧烈，卓胜微现在仍以传统产品为主，短期内盈余才能或有下行压力。

  针对上述问题，卓胜微表明正在加快扩产与研制，“现在公司无锡自建产线（芯卓半导体项目）建立根本依照前期时间表推动，估计有望在本年一季度正式投产。”

  华泰证券以为，本产线产能爬坡和产品良率状况有待持续调查，若顺畅完工，公司将成为国内稀缺的具有开关、LNA、PA、滤波器等全方位才能的射频前端厂商，产能及商场空间有望进一步翻开，将持续安定其中心竞赛力和商场位置。

  为了显现其对未来远景的决心，1月28日，卓胜微发布2022年限制性股票鼓励方案，公司拟向62名鼓励方针颁发限制性股票约27.41万股，约占公司当时总股本的0.08%，颁发价为173.57元/股。

  依据查核方针，2022-2025年，公司营收方针值分别为58亿元、127亿元、211亿元、311亿元，Wind共同猜测公司2021年总营收为49.7亿元，以此为基数核算，其方针增速分别为16.68%、155.5%、324.46%、525.63%。（思想财经出品）