：备更新换代的需求，存量更新和新产品有很多需求；北方光电集团旗下有科研院所作为研制支撑，是产品晋级换代研制保证。咱们以为，西光防务全面完结配备生产任务，配备高质量履约，扶引公司运营盈余增幅大涨，夯实公司防务事务中心位置。②光电资料与器件事务光学玻璃商场份额安定，加快向高附加值产品展开。公司光。”

　　2.出资关键：公司成绩大幅进步，获益于产品销量及结构变化以及民品商场回暖2021年上半年公司完结运营收入11.57亿元（+108.88%），归母净利润2754.86万元（+278.91%），毛利率15.20%（-1.96pcts），净利率2.38%（+1.07pcts），获益于防务产品销量，以及民品商场回暖。

　　3.公司预付账款本期为7.55亿元（+1371.33%）变化起伏较大，首要系付出总装车辆开工款、进展款。

　　4.现金流方面，公司运营活动现金流-9.09亿元，同比下降4.72亿元，首要系上年底收到总装车辆开工款和进展款付出给配套单位，以及付出到期承兑汇票的现金同比添加较大。

　　6.公司费用本期算计为6830.10万元（+41.83%），销售费用（530.04万元，+3.18%）和管理费用（7157.13万元，+41.65%）均大幅进步，首要系上年同期社保折半征收，叠加本期营收同比添加、职工绩效、薪酬添加所造成的。

　　7.费用绝对值进步，可是销售费用率（0.46%,-0.47pcts）和管理费用率（6.19%,-2.94pcts）下降，表现公司运营功率进步显着。

　　8.研制费用（8426.87万元，+167.40%）增速较快，系公司科技研制按计划正常展开，防务要点科研项目按节点有用推动，上半年完结专利申报18项；光电资料与器件板块《超高清成像用特种光学玻璃制备关键技能及使用》项目取得湖北省科技进步二等奖，上半年共完结专利申报9项。

　　9.公司防务事务成绩大幅添加，光电资料与器件事务推动产品转型晋级，订单逐渐添加公司首要事务为防务和光电资料与器件两大事务板块。

　　10.①防务事务公司防务产品板块以大型兵器体系、准确制导扶引头、光电信息配备为代表的光电防务类产品为主。

　　11.陈述期内完结收入7.29亿元（+130.70%），占总营收份额63.03%（+5.96pcts），首要系上半年防务产品销量和产品结构较去年同期变化影响。

　　12.其间板块要点全资子公司西光防务完结运营收入7.29亿元（+130.82%），完结净利润826.04万元（+25.64%）；联营企业扶引公司（公司持有36%股权）完结运营收入2.49亿元（+92.75%），净利润1885.59万元（+254.55%），军品成绩较上年大幅进步。

　　13.公司防务板块产品跟着信息化兵器的大批量使用，以及国防军事配备更新换代的需求，存量更新和新产品有很多需求；北方光电集团旗下有科研院所作为研制支撑，是产品晋级换代研制保证。

　　14.咱们以为，西光防务全面完结配备生产任务，配备高质量履约，扶引公司运营盈余增幅大涨，夯实公司防务事务中心位置。

　　15.②光电资料与器件事务光学玻璃商场份额安定，加快向高附加值产品展开。

　　16.公司光电资料与器件产品包含光学资料、光电资料、元器件、特种资料、光学辅料等产品，供给140多种环保玻璃、镧系玻璃及低软化点玻璃，产品广泛使用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业使用、光学器件、红外成像等范畴。

　　17.陈述期内完结收入4.56亿元（+80.24%），占总营收份额39.43%（+17.55pcts），板块要点公司新华光公司完结运营收入4.56亿元（+80.30%），净利润1141.03万元（+3099.51%），合营企业华光小原（公司持股51%）完结收入5557.13万元（+111.50%），净利润277.00（扭亏为盈）。

　　18.光电资料与器件板块产品结构进一步调整优化，红外资料等高附加值产品销售收入大幅添加。

　　20.公司光电资料与器件板块专业光学玻璃是光电技能产业的重要组成部分，从职业展开趋势看来，跟着光电仪器技能晋级，以及城市安防、轿车安全、智能驾驭等使用不断展开，各种光电体系继续晋级换代，对高透过率、高均匀性、高折射率、超低色散、特别功能的光学玻璃，以及红外资料、激光玻璃、光纤资料等高端光学资料的需求不断添加；公司商场份额安定于国内第二位，世界前四位，未来将继续加快向红外、氟磷和镧系光学玻璃等高附加值产品方向展开，商场开辟聚集终端需求。

　　21.出资主张咱们以为，1）在未来战役形状由机械化向信息化加快演化、智能化作战不断展开的情况下，作为光电、防务体系中心公司，跟着国防军事配备晋级换代提速，细分范畴仍具有较大的商场空间。

　　22.一起，在民品范畴，产品广泛使用于投影机、视频监控、车载等消费电子、工业使用、光学器件、红外成像等范畴，世界商场占有率达13%，国内商场占有率达25%，未来有望进一步进步市占率；2）公司发表2021年全年运营方针为：主营事务收入30.9亿元（+24.00%），其间，军品24.9亿元（+29.30%），民品6亿元（+12.10%）。

　　23.根据以上观念，咱们估计公司2021-2023年的运营收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元，EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。

　　24.咱们保持“买入”评级，方针价13.80元，对应2021-2023年猜测收益的106倍、86倍及73倍PE。

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